Jasa di luar perumahan—yang disebut ukuran supercore—berjalan pada 4,1% secara tahunan pada Juni, sementara barang inti tetap dalam deflasi penuh di -1,2%. Perbedaan ini menggarisbawahi tantangan bagi para pembuat kebijakan: harga barang memberikan kelegaan, tetapi sisi jasa yang dominan dalam perekonomian masih menghasilkan inflasi di atas target.
Angka CPI Juli berada dalam lingkungan kebijakan yang sangat berbeda dari yang menyambut data Juni. Pada pertemuan 28–29 Juli, Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) menahan suku bunga dana federal di 3,50–3,75% untuk pertemuan kelima berturut-turut, tetapi pemungutan suara adalah 9–3, dengan tiga presiden bank regional berbeda pendapat mendukung kenaikan seperempat poin. Ketua Kevin Warsh menggunakan konferensi persnya untuk menekankan bahwa target inflasi 2% tidak lunak dan bahwa Komite sengaja menghindari panduan ke depan untuk membiarkan pasar mentransmisikan kondisi keuangan yang lebih ketat.
Sejak pertemuan itu, pasar tenaga kerja telah mengirim sinyal yang tidak ambigu. Nonfarm payrolls Juli berkontraksi sebanyak 23.000 pekerjaan—penurunan pertama yang jelas dalam siklus ini—dan bulan-bulan sebelumnya direvisi turun sebesar 103.000 secara gabungan. Tingkat pengangguran bertahan di 4,1%, tetapi tingkat partisipasi turun menjadi 61,4%, menunjukkan bahwa tingkat pengangguran utama meremehkan pendinginan. Untuk pertama kalinya dalam siklus pengetatan ini, kedua sisi mandat ganda Fed menunjuk ke arah yang sama: inflasi secara bertahap mereda sementara lapangan kerja melemah.