Yang lebih penting, perhatikan apa yang sebenarnya terjadi saat konflik ini memanas sebelumnya. Pada April lalu, di puncak pertempuran sengit, data dari JPMorgan menunjukkan bahwa saham-saham Eropa dan Jepang diperdagangkan jauh di bawah level sebelum konflik, bahkan ketika indeks S&P 500 dan pasar berkembang pulih jauh lebih cepat. Eropa tidak kebal saat itu. Sebaliknya, kawasan ini justru lebih rentan, terutama karena ketergantungan energinya serta kedekatan geografisnya dengan konflik yang secara aktif menutup Selat Hormuz dan mendorong harga minyak Brent melampaui $140.
Hal ini menjadi penting saat ini karena faktor-faktor yang sama mulai kembali terbentuk. Tenggat waktu gencatan senjata selama 60 hari baru saja berakhir tanpa kesepakatan. Harga minyak kembali merangkak naik, bukan turun. Blokade laut, menurut para pejabat AS, dapat berlanjut tanpa batas waktu. Ini bukanlah sejarah masa lalu yang risikonya telah diantisipasi sepenuhnya oleh pasar, melainkan sumbu bom yang siap meledak. Ditambah lagi dengan skeptisisme domestik terhadap narasi fiskal Jerman sendiri—Deutsche Bank Research dan Bruegel sama-sama menyebut paket belanja tersebut sebagai "sugar rush" jangka pendek dengan eksekusi yang lambat, defisit yang melebar, serta kesenjangan pembiayaan yang dapat memicu kontraksi fiskal paling cepat pada tahun 2027—argumen struktural ini tampak bukan sebagai kepastian, melainkan spekulasi bahwa segala sesuatunya akan menguntungkan Eropa secara bersamaan.